移动版

芭田股份:打造品牌种植服务生态圈

发布时间:2015-07-20    研究机构:长江证券

事件描述。

芭田股份(002170)公布2015年半年报。

事件评论。

上半年营收同减3.51%,净利同减41.3%,EPS0.07元。2015年上半年公司实现营业收入10.9亿元,同减3.51%;实现归属于上市公司股东净利润6222万元,同减41.3%;EPS0.07元(按定增后股本计算);其中,单二季实现营业收入5.7亿元,同比增加1.32%,实现归属于上市公司股东净利润3299万元,同比减少25.7%,单二季EPS0.04元(按定增后股本计算)。总体上,公司业绩符合我们预期。

原材料价格波动和营销组织变革是公司上半年盈利减少的的主要原因。15年上半年复合肥主要原料尿素价格出现上涨,平均价格达到1800元/吨,同比增长9%,使得公司主营业务的毛利率出现下滑,达到19.2%,同比下降3.25%。同时,报告期内公司为向综合农业服务商进行转型,对于营销组织结构进行变革,使得管理成本出现上升。上半年公司管理费用8389万元,同比增长16.5%,此外,由于本期银行利息增加,财务费用上涨283%,达到3316万元,使得公司盈利进一步下降。

我们看好公司未来发展前景。主要基于:

(1)公司围绕品牌种植服务打造生态圈运营模式已现雏形,壹号农专家app和和原生态配肥模式以及金禾天成的合作为公司提供了广阔的生态圈入口和完善的服务平台,未来发展可期;

(2)公司一体化的产品体系可为生态圈运营模式提供优质的内容。

公司已经形成自上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态闭环,可为客户提供多种类高品质种植服务,增强客户粘性;

(3)公司已完成第一期员工持股计划的购买,均价为18.33元/股,考核指标为未来3年净利润复合增速不低于35%,我们认为,在公司转型开展员工持股计划,并承诺高业绩增速,体现了对公司未来经营状况充满了信心。

给予“推荐”评级。看好公司品牌种植服务生态圈打造。考虑定增后股本的摊薄,预计公司15~16年EPS分为0.31元、0.44元,给予“推荐”评级。

风险提示:

(1)产能扩张不达预期;

(2)受行业影响化肥销量不达预期。

申请时请注明股票名称